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镍期权市场火爆展现多头雄心壮志

发布时间:2019-11-10 22:29:00 编辑:笔名

  镍期权市场火爆展现多头雄心壮志

  伦敦金属交易所(LME)的基本金属中,当下唯有镍是最热门的交易。

  LME三个月期镍已从周一触及的15个月高点每吨18,715美元小幅回落,但今年至今仍上涨超过30%。LME金属中表现次佳者为锡,然而今年至今涨幅仅仅5%。

  镍的基本面题材相当强劲,印尼禁止镍矿石出口,料将使得市场以两倍的速度从供给过剩转为供给短缺。

  另外一个题材,则是随着乌克兰地缘政治紧张情势升高,俄罗斯产镍巨头Norilsk Nickel 可能遭受制裁。

  该公司去年镍产量为28.5万吨,目前还不是受制裁对象,不过最新制裁名单中该公司董事Sergei Chemezov赫然在列,意味着制裁的罗逐渐逼近。

  投资资金大举涌入镍,以追捧这些多头题材,成交量及未平仓合约都创下纪录新高。

  无疑地LME期镍市场已经过热。今年以来的上涨规模,就连最乐观的分析人士都看走了眼。

  但在有如此强烈的作多题材下,价格若出现拉回,只会吸引更多买进跳上这列多头火车。

  然而问题是镍价到底会涨到那儿?每吨2万美元、3万美元、4万美元?

  期权市场多头气盛

  一些人显然如此认为,从镍期权的市况便可见一斑。

  2014年月的期权,执行价在2万美元的买权未平仓合约有6,902口(约为41,400吨)。

  买权让买家有权在特定日期以特定价格买进金属。

  12月买权执行价3万美元的未平仓合约就有200口,这是该月最为看多的情况。如果这似乎有点离谱的话,那么2015年12月执行价4万美元的卖权未平仓合约有200口,这又如何解释呢?

  镍期权市场一片看多气氛。

  期权数量暴增的情况与标的价格涨势一致。

  今年第一季有近22.2万口镍期权在LME交易,已经超过2012年总量,并且迅速逼近去年全年的28.5万口。

  单是3月交易的期权数量就有81,083口,为至少五年来最高月度成交量,且很有可能是历史高位。

  对于那些以前常常难以撮合订单的交易员来说,LME镍期权市场几千口的换手量着实惊人。

  光是这些就很能说明这波涨势的性质,镍正把主流投资者吸引到他们过去好几个月避而不碰的领域。

  尤有甚者,法国巴黎银行等银行仍然推荐期权,是因应未来行情可能上扬最佳的布局工具。

  譬如,法国巴黎银行分析师Stephen Briggs就建议敲进价外买权。我们特别推荐买进2014年第四季到期,行权价为每吨22,000美元的买权。而出脱行权价在29,000美元的买权,则可部份抵销其成本;我们认为,这样的价格水准在较长期内有可能达到,但未来六个月内则否。"

  多头布局

  看来投资人也注意到这类的投资建议。

  交易所未来八个月一直到12月的未平仓合约明显倾向买权(54,807口),而非卖权(31,406口)。

  今年市场未平仓合约多集中在12月。从当月未平仓合约的分布,即可一窥多仓的布局。

  行权价为20,000美元的买权最为突出,未平仓合约达4,525口;而未平仓合约也明显集中在行权价为21,000美元、23,000美元及24,000美元的买权。一路最看好行情的是行权价在30,000美元的买权,未平仓合约有200口。

  此外,由LME可得知的状况,或许只是冰山的一角。

  尽管近期力图提高流动性,然而在LME交易的镍期权市场仍然受到很大的限制,较大的市场作手很有可能已经透过店头(OTC)期权进入这块市场。

  交易员大可在期权交易市场对冲OTC的曝险仓位,但即便如此,他们对冲的规模仍然可能远低于其基本持仓部位。

  波动加剧

  这一切都保证未来的波动将加剧。

  卖出期权者必将在期货市场就其仓位进行对冲,而1.9万至2.4万美元间的未平仓合约迅速增加,意味着若价格的确来到这个区间,则这类三角对冲本身就会成为重大的价格动力来源。

  须牢记的是,三角对冲是一把双刃剑。在价格上扬时,卖出期权者必须买进期货对冲,但若价格反转向下,则这些对冲仓位必须加以抛售。

  现在,想像镍价在12月合约即将成为近月合约时在2万美元附近交投,迫使选择权市场调整仓位,以因应在该执行价的27,150吨未平仓合约。

  然而在店头市场(OTC)上有另外一层看不见的未平仓合约,这只会让潜在风险升高。

  镍价近来几乎可说是直线上升。目前各界预期会出现某种程度的修正。

  但随着银行业者推动投资人在回档时利用买权进一步累积看多仓位,短期内这类仓位只会有增无减。

  期权会扮演价格磁铁,在价格主升段时会扮演不断自我强化的多头动力,但同时也会使得短期波动恶化,特别是在未平仓合约集中的价位。

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